Nova Frente Popular (coligação de esquerda que reúne França Insubmissa, socialistas, ecologistas e comunistas) vence em França com 182 deputados na Assembleia Nacional. É seguida pela coligação Ensemble, que incluiu o partido Renascença do Presidente Emmanuel Macron, com 168 deputados. União Nacional de Le Pen (extrema-direita) fica em terceiro com 143 deputados. E os Republicanos conseguem 46 lugares.
«Os resultados previstos para a segunda volta das eleições legislativas francesas provocaram uma grande reviravolta política. Esperava-se que a União Nacional (RN), da extrema-direita, e os seus parceiros de coligação fossem o maior grupo, após um forte desempenho nas sondagens pré-eleitorais e na primeira volta. No entanto, a colaboração entre partidos opositores de esquerda e centristas bloqueou efetivamente o RN.
A Nova Frente Popular (NFP), de esquerda, parece ter conquistado o maior número de lugares, seguida da coligação centrista Ensemble (ENS), que inclui o partido liberal do Presidente Macron. Os republicanos de centro-direita terminaram em quarto lugar e, o que é crucial, não se espera que ganhem lugares suficientes para formar uma coligação maioritária com a RN», palavras de Azad Zangana, Senior European Economist and Strategist da Schroders, antes dos resultados finais.
A coligação da NFP é composta por quatro partidos que variam no seu grau de radicalismo. O Partido Comunista Francês e a França Sem Arco são os partidos de extrema-esquerda mais extremistas, seguidos do Partido Socialista (antigo governo de François Holland) e dos Verdes.
Num discurso proferido após as primeiras projeções, Jean-Luc Mélenchon, da França Indomável, fez um discurso desafiante. Não só reivindicou a vitória da esquerda, como também enviou um sinal de que não está disposto a negociar a agenda política acordada pela coligação da NFP.
Entretanto, outros líderes da NFP foram mais pragmáticos, expressando um entendimento de que o próximo governo deve apresentar soluções para a população, a fim de evitar um futuro governo de extrema-direita. Embora o foco da esquerda tenha sido a redução do custo de vida (de acordo com as sondagens, a questão número um para os eleitores franceses), as políticas anti-migração, que a RN tem historicamente defendido, devem ser incluídas na conversa nacional.
Numa altura em que França tem um grande défice público, projetado para 5,1% do PIB este ano, de acordo com o Programa de Estabilidade do Governo. O programa prevê que o défice desça para 4,1% em 2025 e para 3% do PIB em 2027, mas parece pouco provável que estes objetivos sejam atingidos, tendo em conta o atual cenário político e a reação contra a austeridade.
Partindo do princípio de que os mercados de obrigações do Estado se mantêm estáveis, a despesa líquida adicional seria deflacionária para a economia e benéfica para as empresas. No entanto, os investidores estão preocupados com o facto de um governo anti-capitalista de esquerda poder impedir algumas das maiores empresas francesas.
Para o resto da Europa, uma França enfraquecida limitará o progresso das reformas fundamentais, especialmente após as eleições para o Parlamento Europeu.
O que é que o resultado político em França significa para a economia e para os mercados? Quais são as implicações para os mercados de rendimento fixo? E quais são as implicações para os mercados de ações?
James Ringer, Fixed Income Portfolio Manager da Schroders, Thomas Gabbey, Fund Manager da Schroders, Martin Skanberg, Fund Manager e European Equities da Schroders, partilham as suas perspetivas e procuram responder a estas questões.
Quais são as implicações para os mercados de rendimento fixo?
James Ringer, Gestor de Carteira de Rendimento Fixo, e Thomas Gabbey, Gestor de Fundos explicam:
«Os resultados das eleições de domingo não trouxeram a clareza que esperávamos. A atual incerteza em torno da formação do governo significa que continuam a existir muitas perguntas sem resposta. Poderão ser necessárias várias semanas para as esclarecer, com cada cenário a oferecer resultados potencialmente muito diferentes para a economia francesa e para as finanças do país.
Atualmente, a probabilidade de um parlamento suspenso aumentou mais uma vez, tornando-se o cenário mais provável. Com ele vem a paralisia fiscal, que, dadas as preocupações orçamentais, é a mais favorável ao mercado por agora, pelo menos até às negociações orçamentais no outono de 2024.
Entretanto, prevemos que o fluxo de notícias mantenha a volatilidade relativamente elevada nas classes de ativos de rendimento fixo da Zona Euro.
Com uma grande dose de incerteza já avaliada nas obrigações do Tesouro francês a caminho da segunda volta das eleições, o resultado proporcionou algum alívio imediato. As atenções centram-se agora na extensão da coligação de esquerda e, realisticamente, na incapacidade do governo minoritário da NFP para cumprir as promessas do seu manifesto orçamental expansivo.
Pensamos que é limitado, mas a fragilidade da situação fiscal de França continua a ser uma prioridade para nós e, com o país já a ser colocado sob vigilância pela Comissão Europeia, resta saber como o novo governo enfrenta os desafios das estipulações do Procedimento por Défice Excessivo.
Por estas razões, mantemo-nos neutros em relação ao risco soberano francês por enquanto. Nos mercados periféricos, em particular nos mais vulneráveis do ponto de vista fiscal e com efeitos de contágio, como a Itália, também adotamos uma posição neutra. Relativamente aos fundamentos, há algum tempo que consideramos que estes mercados estão no lado mais caro do intervalo.
Do mesmo modo, as valorizações das obrigações hipotecárias francesas, que se mantiveram relativamente estáveis em comparação com as obrigações financeiras sénior, não são tão convincentes como no início do ano e estamos menos construtivos.
Continuamos relativamente otimistas em relação ao crédito europeu com grau de investimento mais alargado, embora o risco francês nas nossas estratégias permaneça relativamente baixo. À semelhança da ação dos preços a que estamos a assistir no spread soberano França-Bund, os bancos franceses – que foram mais vulneráveis na venda – já começaram a recuperar.
A certa altura, esperamos que a natureza indiscriminada da volatilidade do mercado possa abrir algumas oportunidades idiossincráticas, mas ainda não é a altura certa.
A nossa sensação é que o resultado das eleições não afetará significativamente as condições da política monetária. Embora a indisciplina orçamental dos Estados-Membros seja motivo de preocupação, é pouco provável que impeça o ciclo de flexibilização que o BCE já iniciou, à medida que se registam progressos na desinflação.
Isto deverá oferecer algum apoio aos ativos europeus de rendimento fixo a médio prazo».
Quais são as implicações para os mercados de ações?
Para Martin Skanberg, Gestor de Fundos nas Equities Europeias: «O anúncio surpresa das eleições legislativas francesas fez com que as ações francesas tivessem um desempenho inferior em junho. O índice CAC 40 da França caiu -6,4%, em comparação com uma queda de -2,6% do índice mais alargado da Zona Euro, o MSCI EMU.
Isto deveu-se, em grande parte, à incerteza quanto à agenda empresarial da RN, que se esperava que ganhasse um grande número de lugares. Em particular, as ações de empresas francesas nacionais (bancos, serviços públicos, operadores de infraestruturas) ficaram sob pressão. Devido à natureza das eleições antecipadas, havia pouca informação concreta disponível sobre os planos da RN. A líder da RN, Marine Le Pen, já tinha indicado anteriormente o seu desejo de nacionalizar os ativos das estradas com portagem.
As ações francesas recuperaram um pouco, com o CAC 40 a regressar 2,6% na semana seguinte à votação da primeira volta, que apontava para um parlamento suspenso. Esse resultado foi agora confirmado, mas com a aliança de esquerda a emergir como o maior bloco individual, seguida pelos centristas, as ações francesas estão a ser negociadas em ligeira alta, no momento em que escrevo.
Um parlamento suspenso, e com Emmanuel Macron ainda no cargo de Presidente, é suscetível de significar um período de incerteza com pouco a ser alcançado na frente política.
Na equipa do European Blend, investimos com base em oportunidades específicas para as ações e não em opiniões sobre os países. O processo de formação de um novo governo pode demorar algum tempo e a questão será saber se qualquer venda futura de ações francesas resulta em ações individuais que se tornem atrativamente mal avaliadas.
França está longe de ser o único país a realizar eleições este ano. Os investidores têm de ser capazes de contornar estes acontecimentos e concentrar-se nas oportunidades específicas das ações que possam surgir de qualquer volatilidade resultante».
